锂电池涨价传导成本压力，中美出台新政加速电动化进程受成本压力影响12 月动力电芯价格上调10%-15%，部分电芯厂也开始商定调整明年电芯供应价格。我们预计电芯价格仍存在上涨空间看好成本传导后电池企业盈利修复。近期工信部发布锂离子电池新行业规范，较征求意见稿收紧三元电池而放宽铁锂电池要求。新规范一方面有望推动三元低端产能出清、夯实高镍优势，另一方面保证磷酸铁锂市场供给稳定。12 月美国环保署通过新油耗规定，较8 月版本要求收紧。我们预计在政策加码及供应优化下，2022 年新能源车市场有望保持高景气。

　　11 月国内新能源车环比高增，欧洲年底销量冲高车端：11 月国内新能源车销量为45.0 万辆，同比+121%、环比+17%；新能源乘用车渗透率达20.84%，环比上月提升显著；国内造车新势力中“蔚小理”和哪吒单月销量均破万辆。11 月欧洲八国新能源车销量为17.8 万辆，环比+20%，年底增长势头迅猛。11 月美国新能源车销量6.0万辆，同比+81%，环比+8%；新能源车渗透率达5.6%。

　　电池端：铁锂电池装机增长依旧，动力电芯再次价格上调。11 月国内动力电池装机量20.8GWh，环比+35%；铁锂电池装机量11.6GWh，单月占比为55.8%。在相关车型热销下，该比例有望维持高位。12 月初动力电池电芯价格上涨10%-15%，我们预计成本压力持续传导后，2022 年动力电池厂有望迎来盈利修复。伴随新兴消费崛起及单体带电量提升，消费电子锂电市场维持良好增速；外加电动工具和二轮车市场锂电化持续推进，我们预计全球消费锂电市场有望保持稳定增长。

　　材料端：锂资源涨价拉动正极跟涨，其他主材多高位持稳。12 月因局部生产受限及矿产资源价格上涨，碳酸锂单月补涨近30%达到27 万元/吨，进而拉动中低镍三元材料及磷酸铁锂价格走高。负极受石墨化产能制约，价格高位持稳。电解液和六氟价格稳定，但受六氟新产能投产延迟影响，部分厂家有提价倾向。隔膜产销两旺，12 月价格环比上涨5%左右。

　　投资建议：政策&供给持续优化，看好电池涨价盈利边际改善新能源车端销量持续旺盛，我们看好格局较好估值合理的龙头标的。建议关注：1)部分动力电池顺价传导成本压力盈利边际向好，推荐宁德时代、亿纬锂能；2)消费锂电池国产替代，推荐国内电动工具电池龙头(蔚蓝锂芯)、消费3C 锂电龙头(珠海冠宇)；3)供求紧缺持续：推荐容百科技、当升科技、恩捷股份、星源材质；4)一体化布局优势：

　　推荐璞泰来、天赐材料。

　　风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。

（文章来源：国信证券）

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