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　　螺纹：疫情反复，钢价震荡回落

　　上周五上海螺纹报价4790元/吨降40元，周末唐山钢坯降30元至4290元/吨，其中周六降30元，周日稳。螺纹产量基本保持回落趋势，同比回落幅度仍达24%，目前粗钢产量平减已提前完成，政策压力减轻，钢厂即期利润偏高背景下复产意愿确有提升，但环保、能耗双控、华北采暖季限产以及冬奥会等持续影响下，螺纹产量大概率仍将维持偏低水平，回升空间不大。表观需求低位水平延续震荡，同比回落20%，环比略有回升，从传统季节性来看，需求下滑趋势大概率仍将延续下滑趋势，短期回升空间不大，虽房住不炒下地产耗钢需求下行趋势不改，但悲观预期也略有修复，随着房企融资政策和地方供地政策变化，政策维稳地产预期增强，短期政策底或已出现。综合来看，虽然粗钢产量平减已经提前完成，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，但环保、能耗双控、华北采暖季限产以及冬奥会持续影响下，螺纹产量仍将维持偏低水平，短期需求虽有回升，但传统淡季下仍有季节性走弱空间，中期需求下行趋势虽不改，但悲观情绪亦略有修复，在疫情反复和成本端尚未明显企稳下，近期钢价或仍以低位震荡筑底为主。

　　热卷：供需延续双弱

　　上周五上海热卷报4720元/吨降50元。钢厂铁水产量保持回落趋势，降幅有所放缓，随着卷螺差的回落以及华北采暖季限产常态化执行的持续影响，热卷产量近期明显回落，现阶段热卷利润相对偏高，钢厂复产意愿上升，但政策影响依旧较大，产量大概率维持偏低水平。制造业需求低位仍显弱势，但短期在下游限电缓解以及成本大幅回落下热卷需求继续回落空间也比较有限，中期需求仍维持偏弱预期，10月份PMI在荣枯线之下延续下滑趋势，经济下行趋势仍未能好转，其中新订单指数为48.8，比上月下降0.5个百分点，新出口订单指数为46.6，比上月略有上升0.4个百分点，生产指数为48.4，比上月下降1.1个百分点，制造业景气水平中长期仍未有改善迹象，但经济下行压力较大，逆周期调节预期有所升温。综合来看，虽然粗钢产量平减已经提前完成，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，但环保、能耗双控、华北采暖季限产以及冬奥会持续影响下，热卷产量大概率仍将维持偏低水平，需求仍旧偏弱但短期在下游限电缓解以及成本大幅回落下热卷需求继续回落空间比较有限，中期需求走弱负反馈预期仍存，但经济下行压力较大，逆周期调节预期也有升温，近期在疫情反复和成本端尚未明显企稳下，近期钢价或仍以低位震荡筑底为主。

　　铁矿：年底收官，整体震荡偏弱，关注铁水产量

　　上周铁矿石前半周延续反弹，01合约一度冲高反弹至629元/吨左右，但是周四开始反弹回落，周五夜盘收至588.5元/吨。铁矿自7月中旬以来，基本面持续在恶化，库存累库是大趋势。分析这波反弹，可以横向对比铁矿今年国庆期间的反弹，彼时铁矿在国庆后复产预期+运费上涨下反弹200元/吨左右，本次反弹主要是低估值下多头介入+12月复产消息+钢材边际好转下的反弹行情，幅度大概120元左右，基本也符合多头逻辑的强度。周四白天笔者观察到港口几乎无成交，下午收盘数据出炉港口成交量也是一个月以来的最低(见港口成交数据)，基本预示了这波反弹的结束。周五数据出炉，铁水产量没有改观，基本与上周持平，铁矿的港口库存也是继续累积，这样看来铁矿的基本面没有任何改观，那么按反弹前的分析，继续给到铁矿500和450的点位。至于12月复产，笔者并不太看好，毕竟后期是淡季+冬奥会+采暖季，钢厂不太可能大规模复产，对铁矿的需求提振预计有限。另外下周也需要关注南非新型变种病毒以及近期疫情的影响，周五夜盘已经反映至原油端，是否会对黑色产业产生冲击需要进一步观察。策略上，推荐在600以上试空，另外最近黑色品种反套逻辑也比较流畅，可以尝试介入铁矿0105反套。

　　焦煤：供给大于需求，盘面震荡偏弱

　　上周反弹的主要原因是①大跌后估值偏低，钢材边际好转下，前期空头离场(上行均为减仓上行)；②下游焦化厂焦煤库存极低，盘面价格反弹下，部分下游公司采购情绪恢复；③12月有复产预期，对深跌的焦煤有一定向上的驱动。但是临近周末，受到动力煤跌停的影响，焦煤也重新回归弱势。当然，焦煤本身的基本面也不容乐观。本周蒙煤持续通关，动力煤产量高位，前期产能转回焦煤。另外今天铁水产量出炉，继续维持201万吨低位，需求也持续疲软。整体来看，前期的上行只是作为反弹行情，在煤炭供给逐渐过剩、需求端不见转色的情况下，焦煤依然偏空震荡。

　　焦炭：关注焦化利润变化，短期依然偏空

　　01合约上周跟随板块大涨，不过涨幅不及焦煤，临近周末又下跌回调。上涨逻辑基本与焦煤和铁矿相似，都是复产+下游库存低。但是焦炭自身的问题在于焦化利润依然非常低，焦企亏损严重，尽管下半周部分焦企发文抵制钢厂对焦炭进一步调价，但是周五河北邯郸地区依然开启了焦炭的第8轮提降，降幅200元/吨，于26日0时开始执行。目前焦企和钢企的博弈比较激烈，前期焦化利润稍有好转，但是近期又有部分利润回吐。目前焦炭处于供需两弱的格局，产量低位，而需求也迟迟不见起色。目前期现接近平水，现货降价下，盘面焦炭依然偏弱。

（文章来源：南华期货）

文章来源：南华期货

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