行情回顾：板块整体下跌，调味发酵品跌幅明显上周SW 食品饮料下跌2.95%，沪深300 上涨0.85%，板块整体下跌。分子行业看，上周啤酒行业下跌3.46%，白酒行业下跌3.30%，食品(综合)行业下跌2.95%，乳品行业下跌3.20%，肉制品行业下跌2.66%，调味发酵品行业下跌5.38%。

　　上周观点：提价传导依竞争格局而有效甄别，啤酒，调味品，餐饮产业链，乳制品较优

　　白酒：白酒板块首推高端白酒。我们认为2022 年投资策略将主要围绕“确定性”，主要分为三类：(1)业绩确定性较强的行业龙头；(2)行业发展趋势以及业绩均具备确定性的标的；(3)处于估值底部的确定性，存在潜在反转弹性的标的。长期来看，高端白酒提价能力仍存，仍是值得长期重视的优质核心资产。本周次高端行业震荡向下，我们认为还不足以支撑目前的估值，对于次高端板块整体目前维持中性谨慎态度，个股上建议关注目前估值在底部和边际上有向好趋势的洋河股份。

　　啤酒：啤酒行业提价陆续推进，短期提价预期催化，长期结构升级竞争格局持续优化。主要啤酒企业三季度起，为应对麦芽、包材等原材料成本上涨，陆续公布提价计划，主要产品开单价及终端价陆续有小幅调整，涨价潮或延续至明年初。此次提价预期在一定程度上表明市场竞争格局正在逐渐优化。建议短期关注1-2 个季度内主要产品提价计划落地及产品动销，长期看好啤酒高端化所带来的行业Beta 性机会，建议持续关注青岛啤酒、重庆啤酒和华润啤酒。

　　餐饮产业链(五环)：速冻龙头带动行业集体涨价，传导成本压力。我们认为虽然成本周期上行导致公司经营压力陡增、利润承压，但也加快了行业出清，预计龙头有望凭借规模、品牌、渠道等优势进一步提升市场份额。立高目前烘焙原料业务受原材料成本上涨影响较大，部分产品已进行提价以积极应对成本压力。冷冻烘焙业务未来或通过产品迭代升级方式进行价格调整。公司冷冻烘焙产品储备丰富，下游客户多元，且随着四季度产能得到一定补充，公司规模增长动力长足，业绩有望保持高增。

　　软饮料：百润持续强化预调酒业务，自下而上关注低估值高弹性标的。百润三季度预调酒业务优势持续强化，推出梅酒等新品类，加快低度酒精行业布局。露露新品正按计划进行推进，养元也正式上线了新品植物奶素芽膳，建议关注二者新品的表现

　　乳制品：9 月起奶价小幅下跌，但较去年仍维持高位震荡 ，我们判断2022年或将迎来奶价拐点。我们认为乳业龙头的盈利能力更多受到费用投放的影响，而并非成本驱动，故明年乳企的利润弹性是否会显现，仍存不确定性。当前奶粉市场行业集中不断提高，且产品呈高端、超高端趋势，我们认为在市占率提升的逻辑下，出生率的变化目前未对头部奶粉企业造成影响。随着Z 世代对国货偏好的增强，叠加奶粉行业强监管下市场出清的加速，未来中国婴幼儿配方奶粉市场将进入高质量发展阶段。

　　当前重点推荐：承德露露，五粮液，千味央厨(商社团队联合覆盖)建议关注：海天味业，东鹏饮料，立高食品(商社团队联合覆盖)数据跟踪：

　　白酒行业：茅台及国窖批价有所上涨，五粮液批价持平啤酒行业：产量持续下降，进口大麦价格下跌，玻璃价格略有上涨，瓦楞纸价格大幅上涨

　　乳制品行业：生鲜乳均价小幅下跌，全脂奶粉价格有所上涨、脱脂奶粉价格明显上涨，豆粕价格小幅下降、玉米进口价小幅下跌

　　风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题等等。

（文章来源：天风证券）

文章来源：天风证券
西安侦探调查社 http://www.xahjfz.org.cn/

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