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　　上市银行三季报综述：营收盈利提速、资产质量改善、分化态势延续。37 家A股上市银行营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.7%、6.8%、13.6%，营收及盈利增速均比中报提升，营收盈利增速差趋于收敛，印证我们此前报告观点。营收增速稳中向好，主要受益“量稳价平”支撑利息收入增长、非息收入同比高增；盈利增速提升幅度减小，主要因低基数效应消退。12家银行盈利增速突破20%，多为江浙等优质区域城商行。

　　1)净利息收入增速季环比微降0.4pct 至4.4%，规模扩张驱动利息收入增长。

　　a。“量”的方面：资产端稳定增长，生息资产增速：城农商行>股份行>国有行，位于江浙、成渝等优质区域的地方法人银行资产端増势更为强劲；上市银行贷款占生息资产的比重季环比提升0.5pct 至58.3%，资产结构进一步优化。

　　b。“价”的方面：测算净息差环比1H 提升1bp 至1.98%，呈现企稳态势 。

　　2)非息对营收增速提升做出关键贡献。a。 上市银行净其他非息收入同比大幅增长32.9%，增速较中报提升23.2pct。主要受益3Q 广谱利率下行和去年低基数的利好效应，资本利得取得较好增长。b。 随着银行加大财富管理业务布局、疫后银行卡及投行等相关业务恢复性增长，上市银行中收同比增长7.0%。

　　3)资产质量自2021 年以来呈现逐季改善。9 月末上市银行不良贷款率季环比下降2bp 至1.39%，不良率环比改善较为明显的银行多为优质区域城农商行；同时，拨备覆盖率季环比提升5.5pct 至230.5%，风险抵补能力进一步增强。

　　4)资本充足率稳中有升。9 月末，上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.02%、12.67%、15.32%， 季环比分别提升0.23、0.24、0.37pct。主要与内源资本补充能力增强、推进资本工具发行、中报分红低基数等因素有关。随着10 月份国内系统重要性银行(D-SIBs)评估结果出炉、《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》下发，大中型银行将面临更高监管达标要求。

　　四季度展望：业绩有支撑，营收盈利增速差将进一步收敛，优质银行基本面及估值继续呈现“强者恒强”。1)跨周期安排下信贷投放预计延续“量稳价平”，NIM 与3Q 基本持平，营收端具有稳定基础；2)基数效应消退，信用成本上行，营收盈利差进一步收敛。3)“资管新规”过渡期临近结束，表外不良回表将消耗部分资源；叠加经济走弱环境下，信用风险有所上行，以及去年同期的拨备少提，预计4Q 信用成本压力同比上升。

　　板块表现及投资策略：本周银行指数下跌1.74%，张家港(+2.8%)、成都(+1.6%)、江苏(+1.0%)等三季报业绩较好的城农商行涨幅相对较好。9 月中下旬以来，银行股整体呈现反弹回升态势。我们认为后续银行股表现需要关注几个方面：第一，基本面经营稳定无意外，结构性宽信用推进下，广谱利率阶段性触底反弹，NIM 有压力但可控，不良有上行但能消化，跨周期调控是重要考虑，明年银行业经营继续总体稳定；第二，估值低位叠加配置比例偏低，银行底部应较为明确，配置风险较小，如果资金轮动有助于提升估值；第三，短期看房地产领域风险发酵可能是重要考虑，关注点之一在于房地产企业恶意逃废债的道德风险、之二在于美元债市场的连续暴雷。若房地产风险阻断不力，或者房企以“保交房”之名、行“逃废债”之实，则银行股或股价承压。

　　风险提示：宏观经济不及预期；区域分化加剧；房产税试点影响市场预期。

（文章来源：光大证券）

文章来源：光大证券

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